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徐佳熹:医药是内需中的刚需 核心资产需符合3大特点

时间:2020-04-14    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

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  原标题:兴·访谈 徐佳熹(金麒麟分析师):医药是内需中的刚需,核心资产需要符合三大特点

  来源:兴业证券订阅号

  编者按

  全球疫情陷入焦灼的持久战,也让大家愈发认识到,公共卫生体系和医药创新是社会的“护航器”,需要受到长期的、严肃的关注和重视。回归资本市场的角度,疫苗是否是股市见底的风向标?疫情对全球经济的影响要持续多久?如何捕捉医药板块的投资机会成了投资者时刻都在关心的问题。本期《兴·访谈》我们有幸请到2019年第四次获得新财富医药生物行业第一的兴业证券经济与金融研究院副院长、医药首席分析师徐佳熹做客,共话疫情下的医药投资机会。

  本期嘉宾

  徐佳熹  兴业证券经济与金融研究院副院长

  ●大健康与消费研究中心总经理,医药首席分析师。

  ● 2011年加入兴业证券,先后获得2014、2016、2017、2019年新财富最佳分析师医药生物行业第一名,2018、2019年水晶球最佳分析师第一名,IAMAC最佳分析师2014-2018年五连冠。

  ● 复旦大学遗传学博士,上海市青年岗位能手,对医药健康多个领域有深度覆盖。

  01

  一季报靴子落地,医药消费会率先修复

  行业两大逻辑不变:创新+消费升级

  Q:徐总您好!此前医药股回调明显,近日却反弹创新高,并受到包括北上资金在内的资金追捧,这是什么原因?

  A:前期回调的原因一是投资者可能比较担忧消费板块的恢复时长,但医药在消费板块中相对来说是属于刚需的,有很多需求它只会延后但不会消失。在外围形势不确定性增加的背景下,医药等刚需消费是投资者的“最大公约数”。相关的一些医疗行为比如手术会推迟半个月一个月,但是很难推迟半年一年,所以我们判断在消费板块当中,医药可能也是率先修复的一个,资本市场投资主要还是看未来。此外,投资者对公司一季度报告的担忧也是前期回调的原因之一,但随着一季报靴子落地,医药消费的需求又是可确定的刚需,整个行业之后的走势相对会比较强劲。

  Q:中长期如何投资医药板块?

  A:短期来看,医疗行为是刚需,只会适当延后。在疫情背景下需求会增加的医疗器械、诊断试剂、药店等赛道可能会表现比较突出,无论是一季报还是中期业绩都会比较好。中短期而言,一季报也许表现一般,但后续会迅速恢复的比如处方药、手术高质耗材及疫苗生产等行业也会慢慢修复。长期来看,行业的大逻辑没有发生变化,医药行业从战略性角度来讲,就是两个大的赛道,一个是创新,一个是消费升级,那么这两个赛道我们觉得没有任何变化。创新包括创新药、创新医疗器械等等,核心是满足大家未被满足的医疗需求。而消费升级是你愿意花自己的钱去找更好的医疗服务,更好的体验。

  此外,疫情持续情况下,是不是有一些标的会出现外需增量。中国的一些医疗物资开始发往全球各个国家,制造业的产能优势在这个过程当中能否发挥出来,也是投资人需要关注的。

  Q:疫情还会持续多久?疫苗会不会成为股市见底指标?

  A:从目前来看,在疫苗或特效药发明前这个病毒长期伴随人类的可能性是相当高的,一则南半球已经有社区传播,二则不少人口众多的发展中国家在发生社区传播,这都是值得担忧的。但资本市场是看预期的,投资者信心很重要。其实欧洲大陆一些国家新增患者数据已经见顶,英国和美国的数据也有一些积极的趋势。此外疫苗开发虽然没有那么快,但考虑到新冠病毒突变率并不高,目前又有多个国家采用多条技术路线平台在尝试研发,总体来说我觉得大概率应该疫苗是能够研发出来的。那么接下来就是比速度的问题。这类疫苗品种在审批流程上大概率是走绿色通道的,但一、二、三期临床试验再加上数据统计流程,之后还要考虑大规模生产,如果能在2021年上半年能给医务工作者和部分易感染群接种,应该是一个比较理想的结果。而且这类品种在当下将会由政府统筹,面对公共卫生危机,不能也不应该是一个完全商业化的行为。

  02

  医药行业核心资产需要符合三大点

  互联网医疗需要树立两方面思维

  Q:医药行业里有没有核心资产?

  A:有,我认为医药行业的核心资产需要同时符合这三点。第一、所在的细分赛道是有前景的,可以是很大的赛道,比如说创新药,也可以是细分赛道,比如创新医疗器械等,甚至是伴随诊断这些更小但快速增长的赛道。第二、在赛道当中必须是细分市场中的领导者,行业地位要突出。我更喜欢小赛道的第一或者前三,而不是大赛道的第五、第十。因为每个赛道所能容纳的容量相对来说是有限的。第三、上市公司管理层的战略定力跟执行力很关键。优秀的上市公司的管理团队是很稀缺的。

  Q:如何看待医疗主题基金的投资价值?

  A:首先我是非常赞同发行医药基金。从行业角度而言,我觉得把专业的投资人的体量能做大,然后来支持更好的企业去发展,不仅是投资界的事情,也是实业界的事情。金融存在的意义其实是支持实体经济发展,如果说有更好的专业投资人能够一起发掘价值,能够把钱给到真正需要钱,能推出好产品,推出好商业模式的公司,肯定是好事。从投资角度来看,医药板块是个对专业性要求很高的领域。个人投资者把钱交给专业的投资人,从长期角度来说大概率会更好。

  其次,基金领域也会分出各种赛道,我们看到现在有整个泛医药行业的全行业基金,也有偏向投创新药、投生物制品的基金,甚至我觉得未来可能还会有专门投医疗器械等更细分赛道的基金,大家手上的配置工具会越来越多。不过目前互联网医疗赛道可配置的标的相对较少,有些龙头标的还在港股,基金所包含的标的可能需要进一步的丰富。

  互联网医疗主题基金则包括了很多TMT板块的基金,所以它的属性跟传统医药行业基金不太一样,更具有科技股属性,同时也会有更高的波动率,这也是投资者们需要关注的事情。

  Q:疫情改变了人们的生活方式,互联网医疗是否会得到大发展?

  A:这的确是对这些行业来说是一个难得的发展机遇。但对于线下的冲击目前还没有明显看到,现在大部分的互联网医疗,在药品领域其实采取的都是O2O模式,线下的门店并没有被真正的跳过,更多是药店和互联网平台合作的模式,更多是双赢。长期影响还有待观察。

  从另一角度而言,互联网医疗的从业者需要树立两方面的思维。一个是互联网思维,一个是医疗思维。大部分我们说的互联网医疗,大部分是互联网思维,决策层天天想的是如何去颠覆,如何去创造一个生态系统?如何去抓流量?如何去做流量变现,是这样一套思路。但医疗工作者的心态是如何看好病,如何把实体的品种做得更完美?所以这两部分的思维其实有冲突的,其实真正好的一个企业,它既要了解互联网的模式,它又要了解患者,更要了解医生。以目前的情况来看,可能再过10年也不能完全指望什么病都让AI给你看,还是要找医生,所以在这个过程当中,互联网医疗的从业者怎么跟医生形成一个好的共同体,然后能够从医生的角度去理解他们的日常工作行为,并且引导他们的一些工作行为,这个是很重要的,而不是说我的技术很牛,然后我要去替代,我要去对抗,我要去颠覆。因此公司内部的文化融合,在互联网医疗赛道我觉得非常重要。

  03

  公共卫生体系和医药创新是社会的“护航器”

  全球化分工是应对疫情的最好方式

  Q:医药行业受政策影响较大,您如何看待未来国内医药企业的发展?

  A:之前大家有担心这次疫情医保是不是花了很多钱,会不会导致控费降价,这个是不会的。前段时间医保局熊先军司长提到医保支出6.78亿,相关的支出总共可能在10个亿,重症的治疗费用目前人均是15万,其实相比每年万亿级别的医保支出,这并不是一个大数。

  我个人认为从政府的角度来说,控费降价、鼓励创新、提升自主研发能力三个目标并行不悖。它是一个多目标任务,不是简单说整个医保的盘子只放在控费降价,也需要去保护创新,也要给这些企业足够的利润继续研发。这点我们也一直在进行有益的尝试,寻找合适的政策平衡点。

  Q:哪些细分板块是您看好的医药新基建?

  A:我个人看法是4+2赛道。4个是偏向于政府买单的领域。一是医院跟基层CDC的扩建。二是设备增加,包括ICU适当增加,特别是在县级层面,包括感染科室病床数量的增加,包括一些负压病房等设备的采购量会有所增加。三是实验室的升级改造,理论上来说县级CDC至少要有一个P2实验室,能独立做核酸检测,有基本的传染病检测能力。还有医疗信息化、互联网医疗等投入相信也会增加,至少要有相关的信息保障措施和系统,特别是在发生重大公共卫生事件的时候,信息的传递,包括远程医疗的支持是非常重要的。以上四条主要是和财政、医保投入相关的。

  此外,老百姓自费领域也会增加一些赛道。一个是二类疫苗接种率的提高,另一个是家用医疗器械普及率的增加。比如家用呼吸机、制氧机、血氧仪、免水洗手液等。

  更重要的是,这次疫情给全社会一个深刻印象,就是公共卫生体系和医药创新是多么重要,这是我们社会的“护航器”,需要受到长期的、严肃的关注和重视。

  Q:有观点认为全球化给疫情带来了挑战?从投资者角度,您怎么看?

  A:如果说从投资者的角度,或医药研究员的角度,我更愿意看到国际化的分工。应对疫情最高效的方法是什么?当然是全球化分工。全球化给疫情带来快速的传播蔓延,在应对时也应该利用全球化,支持最高效率的企业、产业分段,把自己最擅长的部分做好,我也希望在这次疫情当中能够看到这样的情况。

  04

  兴证医药的成绩

  是五代人的努力与传承

  Q:兴证医药研究保持行业影响力的秘诀是什么?

  A:医药是很大的一个赛道,任何一位分析师都不可能掌握所有的专业知识。所以第一是后续的持续性学习。我记得自己刚入行的时候,一开始主要负责生物药的研究,后来又去看化学药、中药和医疗器械、医疗服务,这也给后续带团队打下了很好的基础。

  团队的管理和内部的文化很重要。我们的周会更多是为了大家坐下来一起聊聊标的。因为每个人的能力是有限的,一个优秀的医药研究团队背景要有多样化,学医的成员能站在医生的角度去理解这些产品的属性;做药的成员对于整个研发的流程会非常熟悉;读生物的则熟悉包括诊断、生物制品、抗体药等一些基础知识;学医药公共卫生政策的同事则能够对于行业有趋势判断。如果一个医药团队能集齐以上几种人才,外加上他们本身的复合背景,比如金融、IT、数据统计等,就会比较完美。

  其实我们团队的公众号一直叫“兴证医药健康”,而不是“兴证医药XXX团队”,因为我也从来不把这个团队当作是自己一个人的团队。我是兴证研究院的第五任医药首席,没有前面四任领导和前辈的支持和打下的基础,我相信不会有兴证医药今天这样的成绩。我相信这个团队也会继续传承下去,这不是一个人的事情,这是一个团队的事情。

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责任编辑:陈志杰

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